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　　疫苗潛力品種陸續(xù)上市，行業(yè)打開發(fā)展空間

　　此前國內(nèi)疫苗板塊不被市場重視，因為大多數(shù)是品種都是低價的一類苗和同質(zhì)化嚴重的二類苗，競爭激烈，企業(yè)盈利有限。而目前疫苗行業(yè)正處于潛力品種上市和放量的階段， AC-Hib 三聯(lián)疫苗和 EV71 手足口病疫苗處在上市后的快速增長期，進口 2 價和 4 價 HPV 疫苗經(jīng)過 10 年的等待已經(jīng)獲得批準，國產(chǎn)13 價肺炎結合疫苗和 HPV 疫苗處于上市前夕，行業(yè)處于向上拐點。

　　疫苗行業(yè)集中度高，是醫(yī)藥板塊中的細分藍海

　　根據(jù)中檢所數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)有疫苗批簽發(fā)的企業(yè)一共 35 家左右，而且有重磅產(chǎn)品研發(fā)的企業(yè)就更少了，市場非常集中；另一方面，疫苗用于本國龐大的健康人群，特別是幼兒，所以疫苗行業(yè)比較敏感，進口產(chǎn)品會受到一定的限制，目前國家一類苗只采購國產(chǎn)產(chǎn)品， 2016 年進口疫苗批簽發(fā)量占總量只有2.3%，國產(chǎn)企業(yè)競爭格局好。而且從產(chǎn)品注冊情況來看，疫苗寡頭競爭，面向國內(nèi)龐大的健康人群，是醫(yī)藥領域中真正的藍海。

　　疫苗行業(yè)受政策優(yōu)待，受招標和醫(yī)保限制少

　　疫苗行業(yè)招標體制與藥品不一樣，由于本身品種較少，新產(chǎn)品上市后可以動態(tài)增補，不受招標進度的限制，放量速度快。而且二類疫苗不占用醫(yī)保資金，由民眾自主選擇接種，所以疫苗一直是優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，不會受到醫(yī)?？刭M的限制。此外，預防相比治療更加經(jīng)濟，美國 CDC 報告指出， 1 美元疫苗支出節(jié)約治療費用約為 5-27 美元，所以疫苗被國家大力支持，政策優(yōu)待。

　　二類疫苗具有消費品屬性， 也受益于消費升級

　　二類疫苗民眾自主選擇接種，是具有消費屬性的醫(yī)療產(chǎn)品。中國正處在消費升級趨勢最為顯著的階段，疫苗作為預防疾病最有效的手段，會有很高的接受度。目前在中國大消費品行業(yè)， “升級”是市場非常重要的投資思路，在醫(yī)療消費領域，主要體現(xiàn)在剛性用藥升級，以及非剛性高端醫(yī)療需求的興起，疫苗就是屬于這一類。隨著新興媒體的普及，民眾認知的改變會更加迅速，此外隨著支付水平的提高，疫苗接種率有望提高。

　　投資建議

　　疫苗要看新品種，老產(chǎn)品增長有限，新產(chǎn)品上市才會給企業(yè)帶來業(yè)績增量，因此我們重點關注有潛力品種儲備的疫苗企業(yè)：沃森生物(13 價肺炎結合疫苗和 2 價 HPV 疫苗待上市)、康泰生物(MRC-5 狂犬疫苗待上市，在研潛力品種眾多)、智飛生物(AC-Hib 疫苗放量，代理默沙東的 4 價 HPV 上市在即).

　　風險提示

　　產(chǎn)品研發(fā)失敗的風險；產(chǎn)品推廣不達預期；疫苗行業(yè)性事件的影響。